全球铝价依然承压,过去一个月“全包”现货价格下跌了约7%,年初至今跌幅约为15%,自2011年年初累计下跌了约30%。此番跌势令铝价跌至2009年下半年以来最低水平。铝价仍将因为供应过剩而继续面临压力,因为中国西北地区低成本铝供应增长,而且生产商推行了多项行之有效的成本削减措施。尽管中国需求强劲且全球供应明显削减(主要是来自中国的高成本民营生产商以及俄罗斯方面的供应削减),近期铝价依然表现疲软,我们认为这是因为越来越多的市场人士认同中国将在2014年出现明显的铝供应过剩。
中国之外市场并未出现铝的供应短缺,中国也并非铝的囤积之地
今年,许多市场参与人士认为中国之外的精炼铝市场出现了供应短缺,但是我们并不认同这一点。虽然似乎有些区域的精炼铝供应吃紧,例如巴西市场和美国部分地区,但是整体来看,我们认为中国以外市场至多处于供需平衡状态,美国中西部和欧洲市场“全包”价格的远期升水能完全涵盖在场外仓库持有铝的成本(即期货升水幅度超过了存储成本),说明市场并未出现供应紧张、也没有持续的库存减少。
表明中国以外市场并未出现铝短缺的进一步证据是近期中国出口产品利润率下滑,表明中国之外市场无法以当前价格吸纳中国出口产品。中国以外地区的铝价因此降至无法激励出口的水平。正如我们此前所述,中国并非精炼铝的囤积之地,事实上,从半成品铝材和铝合金等增值型铝产品衡量,中国是铝的主要净出口国之一。
印尼出口税带来了上行风险
我们认为,铝市场在经历了六七年的供应过剩后已在很大程度上完成了调整。不过,我们的观点是未来6-12个铝价将依然表现疲软,而且生产商继续进行调整,因为中国低成本产能仍在快速增长,超过了全球需求增幅。价格的主要上行风险在于印尼的出口政策调整,它可能推动2014年全球铝土矿成本上涨。
