一、中国经济表现疲弱
近一段时间中国经济被这样那样的问题所折磨，这使市场悲观情绪不断升级。从长期的角度看中国经济已经告别了2000-2010年间的高速增长阶段，高能耗、高污染、粗放型的高速增长方式已经不可能再被使用，这使经济发展失去很大一部分动力。而且高速增长期所形成的一些问题现在开始逐渐显露，例如房价泡沫、银行贷款风险、地方债务过高等问题，这使近期中国宏观经济面表现悲观。
最近一段时间各种问题暴露得实在是比较多，这使市场更为恐慌。实际上今年初房价可能下跌的传言就沸沸扬扬，2月中旬香港新鸿基旗下一项目降价40%和内地恒大地产大范围降价的消息猛烈冲击市场，
随后3月初杭州地产降价再次搅动市场，紧接着有关南京被波及的消息也出现了。在这个过程中超日股份公司债违约的消息使人们开始担忧庞大的企业债违约风险。而最近两天出现的宁波奉化兴润置业资不抵债事件又把房地产企业资本金安全问题推到风口浪尖上。所有这些问题都使人们感受到中国经济的疲弱，而这和高速增长期结束、前期遗留问题不断暴露有直接关系。这些问题将对包括铜在内的大宗商品价格形成压力。
最近一段时间的中国经济数据也多数表现悲观。最近两个月的中国制造业PMI数据都表现利空，其中汇丰中国制造业PMI连续两个月在50分水岭以下而且不断下降，2月值已经降低至48.5。最新发布的2月海关数据表现不利，其中出口6965.2亿元，下降20.4%；进口8363.1亿元，增长7%；贸易逆差1397.9亿元。最新的国家统计局2月份CPI为环比上涨0.5%，同比上涨2.0%；PPI环比下降0.2%，同比下降2.0%，这一数据也表明中国经济增长乏力。
二、融资铜涌入市场
2月中旬之后人民币开始贬值，迅速损及融资铜持有人利益，融资铜持有人抛售现货铜，使市场上铜供给快速增加，对价格形成巨大 压力。根据此前的报道，年初时上海保税区铜库存在50-60万吨之间，其中很大一部分为融资铜。融资铜能够得以实现盈亏平衡或稍有盈利在很大程度上依靠于人民币升值。过去几年里人民币的不断升值是融资铜屡禁不止的主要原因。而人民币贬值意味着融资铜交易后期归还美元货款时将需要更多的人民币成本，这使融资铜不再盈利甚至亏损。融资铜被抛售，大量涌入市场，迅速压低现货铜价。这表现在上海市场上现货铜升贴水很快由前期的升水状态转变为贴水状态，而且在2月底时一度达到贴水200元/吨的水平。融资铜涌入市场的情况还会持续一段时间，前期预定的将陆续运抵中国的铜不会进入仓库，而是会直接进入市场。
三、周边市场弱势
近期铜价的下跌在一定程度上也受到国内期货、证券市场弱势的影响。国内期货市场上化工、煤钢两大类期货品种在最近一段时间跌势凶猛。以螺纹钢为例，它自年初以来已经下跌20%以上；天胶、玻璃、焦炭等的下跌幅度也很大，而且特别时段的下跌速度非常快，跌停时有发生。证券市场在2月上旬、中旬曾有反弹，但2月下旬起再度快速下跌，2150点处的支撑被跌破，目前正在2009年3月以来低点附近振荡，而且进一步下跌的可能性很大。这样的周边市场环境对铜形成很大压力。
四、铜企减产
近期有消息称国内大铜企意欲减产，这是近期铜价有所反弹的原因，但是国内铜企业能否真实地大量减产值得怀疑。这一消息最早出现在上周五，消息说江铜副总经理吴育能在电话中对媒体表示中国大型铜冶炼厂已同意将精炼铜每月出口量增加至15万吨，同时并考虑减产。随后金川集团在其网站上称冶炼厂设备故障，将减少出货量。减产意味着生产利润的减少和用工的减少，这在中国很难持续的。铝企业一直在承受着超低价格的折磨，但真实减产的一直不多。特别是中国铜精矿原料一直由国际市场供给，而从目前的情况看国际矿业巨头并没有减产的迹象，那么他们生产出的精矿如不运往中国则将在国外冶炼并随后以精铜形式进入中国。在这种情况下，中国铜企业持续减产的可能性是不大的。
结论：铜价仍将有小跌
铜价一举跌破48000点并最低下探至43700点，大跌已经形成。目前铜价有所反弹并振荡，估计后期还会有所下跌。但是考虑到铜价在过去几年中表现出来的快速下跌、长时间区间振荡、再快速下跌、再长时间区间振荡的特点，我们不认为后期会继续大跌。估计一段时间内只会有小幅度的下跌，预期目标位在41000-42000点之间。
作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。
